中原证券：给予万达电影增持评级_全球速看

中原证券股份有限公司乔琪近期对万达电影(002739)进行研究并发布了研究报告《年报点评：市场份额持续提升，2023Q1业绩大幅改善》，本报告对万达电影给出增持评级，当前股价为15.1元。

【资料图】

万达电影(002739)

公司2022年实现营业收入96.95亿元，同比减少22.38%，归母净利润-19.23亿元，同比转亏；扣非后归母净利润-20.81亿元，同比转亏。2023Q1实现营业收入37.58亿元，同比增长8.57%，归母净利润3.16亿元，同比增长601.57%，扣非后归母净利润3.63亿元，同比增长1709.68%。

行业困境中保持市场份额稳步提升。2022年公司下属影院全年实现票房43.9亿元，同比下降29.4%，观影人次1.1亿，同比下降33%，降幅均低于全国票房和观影人次的下降幅度，累计市场份额16.8%，相比2021年提升2.1pct。2023Q1公司国内影院实现票房21.6亿元，同比增长11.5%，观影人次4615万，同比增长9.7%，恢复情况也好于行业平均水平，累计市场份额16.3%，同比提高0.5pct。

调整影院发展策略，降低经营风险。公司加快对效益不佳的影院的关停或转让，降低经营风险，加速推动影院轻资产转型。截止至2023Q1，公司国内拥有已开业影院839家，银幕7073块，其中直营影院703家，银幕6107块，轻资产影院136家，银幕966块，同时境外还有影院57家，银幕515块。相比2021年末，轻资产影院数量和银幕分别增加了45家和279块，直营影院数量和银幕分别增加了4家和44块，轻资产影院数量和银幕增幅明显更高。2023年公司将继续践行轻资产策略，放缓影院建设速度，稳步扩大轻资产规模，计划新建10-20家优质影院，新开业50-60家轻资产影院。

外部因素影响出品影片上映进度。2022年公司原计划上映电影12部，最终实际上映7部，其中主投主控影片6部，并且受外部环境的影响出现了极限定档的情况导致映前热度和开画票房不及预期，导致公司电影制作及发行相关业务收入大幅减少60.61%并出现亏损。2023Q1公司主投主控的《想见你》以及参投影片《流浪地球2》、《熊出没：伴我熊芯》、《宇宙探索编辑部》已经上映并获得比较好的投资收益。此外公司主投主控的《倒数说爱你》、《维和防暴队》、《寻她》、《三大队》等电影计划将于2023年上映。

投资建议与盈利预测：2022年公司主要业务受外部影响较为严重，业绩承压明显。但2023年至今电影市场已逐渐恢复政策，行业复苏明显，公司作为电影行业头部公司有望充分受益。在行业恢复正常经营以及公司主投/参投影片较好的票房表现之下，带动公司2023Q1归母净利润大幅增长601.57%，扣非后归母净利润大幅增长1709.68%。未来公司扩大轻资产影院规模的策略下，影院端的经营风险或降低，收益水平有望提高。预计公司2023-2025年EPS为0.40元、0.55元和0.69元，按照4月28日收盘价14.27元，对应PE为35.82倍、25.99倍和20.75倍，维持“增持”投资评级。

风险提示：监管政策变化；行业竞争加剧；宏观经济波动影响文化消费；影片内容票房表现不及预期；商誉风险

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，首创证券李甜露研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为69.79%，其预测2023年度归属净利润为盈利12.64亿，根据现价换算的预测PE为26.49。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有7家机构给出评级，买入评级5家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为16.44。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，万达电影（002739）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力较差，营收成长性较差。可能有财务风险，存在隐忧的财务指标包括：有息资产负债率、应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅、经营现金流/利润率。该股好公司指标0.5星，好价格指标1星，综合指标0.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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